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该行提出，虽然金价上升给收入增长带来了压力，但由于黄金贷款按市价计值亏损的扭转以及黄金产品组合的改善，毛利率预计将扩大100至200个基点。管理层预计，核心营业利润率将扩大50至100个基点，但部分增幅将被营业去杠杆化所抵销。该行认为，该股在短期内的正面催化剂有限。

　　本周沪指上涨0.72%，深证成指上涨1.82%，创业板指上涨1.69%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信策略：政策信号即将验证 流动性拐点临近

　　首先，三中全会召开在即，政策信号即将验证，预计会议将全面深化改革、推进中国式现代化，提升市场长期风险偏好，且预计会后市场流动性状况有望明显改善。其次，外部信号也日趋明朗，美国通胀和就业数据连续3个月降温，美联储降息预期升温，强势美元周期接近尾声，且事件影响下，市场对特朗普二次当选的交易将强化。再次，价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正，出口景气相对较强。最后，央行利率端预期影响下，红利策略将持续走向分化，短期可以关注政策催化的主题和中报结构亮点，随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，建议届时配置再转向绩优成长。

　　中金策略：中国资产关注度有望重新回升

　　改革预期升温，中国资产关注度有望重新回升。本周A股市场小幅反弹，市场成交边际活跃，前期强势的红利板块补跌，消费电子、半导体和汽车等板块上涨，反映投资者情绪得到一定程度改善。近期中报密集披露，我们认为二季度A股整体业绩增速有望较一季度温和回升，全球定价的资源品、出口链和TMT板块可能成为结构亮点。与苹果产业链相关的消费电子、PCB和芯片设计相关的细分领域，经历长周期调整后呈现盈利从底部加快复苏的迹象。汽车及零部件受益于出口，业绩也实现较好增长，叠加自动驾驶主题的催化，成为市场的热点。我们预计，中报所反映的景气线索仍将是近期市场交易的重点。

　　申万宏源：美联储降息交易在A股的演绎

　　美联储降息交易在美股已演绎出“转守为攻”特征：美股龙头调整，小盘股占优。A股影响的三层推演：1. 海外流动性宽松，外资回流，A股景气成长和核心资产反弹。2. 国内宽松加码，政策效果提升。3. 美国经济软着陆，大宗商品通胀卷土重来。A股对美联储降息交易反映偏弱，是因为存在两个逻辑断点：1. 国内宽松加码的力度尚待确认。2. 美国贸易保护政策的力度待验证。维持三季度弱势震荡市，红利低波占优；四季度指数中枢抬升，成长行情起步(先进制造供给压力缓和，新能车电池链、汽车IT；科创并购重组启动，AI不会缺席；出口链Alpha受益于不确定性消退)的判断。短期美联储降息交易，A股的弹性和持续性可能都偏弱。

　　兴证策略：今年是增量市场 并非雨露均沾

　　相比过去两年，今年并非存量博弈，而是增量市场。且资本市场投融资平衡也在显著改善，今年的微观流动性好于过去两年。今年，主导资金再度发生重要的变化，ETF与保险成为最重要的增量。增量资金决定市场风格，重视今年主导资金对市场风格的塑造。今年增量资金并非“雨露均沾”，ETF和险资是今年重要的边际增量资金，主动基金从分散到集中的转折点或已出现，大盘龙头、核心资产统一战线重塑。

　　海通策略：二季度A股盈利表现或相对稳健

　　结合Q2经济数据看，二季度A股盈利表现或相对稳健。我们可以从最新公布的经济数据中寻找验证：从量来看，出口表现持续亮眼，6月出口金额当月同比高达8.6%，较5月的7.6%进一步上升；政策刺激下地产基本面有所改善，近一个月14 城市二手房成交面积明显高于季节性。从价来看，6月PPI同比为-0.8%，延续底部回升趋势；受猪价上涨提振，6月CPI同比0.2%，低位企稳格局明确。从利润看，5月工业企业利润累计同比为3.4%，从底部波折回升，同时价格对利润的拖累明显减小。综上所述，二季度经济整体表现仍有亮点，对应二季度A股盈利表现或较为稳健。

　　华金策略：短期底部可能已现 成长占优

　　从估值、情绪、资金等指标来看，A股短期可能已调整到位。底部区域，A股短期可能开启反弹。（1）分子端：经济和盈利延续弱修复趋势。一是6月出口继续维持偏高增速；二是地产销售边际改善；三是A股中报盈利增速继续改善。（2）流动性：美联储降息预期上升，国内维持宽松；短期外资出现回流，融资、新发基金后续也可能改善。（3）风险偏好：短期可能边际回升。一是三中全会和暂停转融券等政策可能改善市场情绪；二是海外降息预期提升风险偏好。

　　中泰策略：如何看待近期政策变化对于市场的影响

　　转融通全面暂停显示出政策层对于资本市场的关注，一定程度上有利于提振市场信心。对于交易来讲，暂停转融通将减少融券的券源，对量化交易中的股票多空策略或造成一定影响。就结构而言，我们认为红利类资产或反而是股市之中较为受益的方向。若未来债市再央行的干预下导致波动持续上升，投资者或阶段性适度减少对债市购买，加大对股市购买。短期看，受益于利率上行的银行、保险或是红利资产中最为受益这一政策的方向。

　　东吴策略：市场波动率回升将推动A股风格切换

　　积极因素逐步积累，有望成为市场逆转共识性交易的关键。预期产生分歧后，市场波动率将从低位回升，风格行情或将迎来切换。6月美国CPI超预期回落后，降息交易重燃，美元利率下行后预期将重塑，市场的波动率将会均值回归，新一轮行情也将在分歧和犹豫中展开。本轮红利风格的演绎在时间和空间纬度均已超过前两轮，且全A股息率的分化程度达到了历史极低水平，后续市场风格有望迎来切换。

　　光大策略：哪类外资引发了近期的北上资金波动？

　　近期北上资金连续流出和大幅转向流入均来源于头部外资的交易，非中资资金的绕路行为。从托管机构的角度，对北上资金6月12日至7月8日的连续流出阶段以及7月9日的大幅流入进行分析。不管是北上资金流出期间还是流入期间，资金主要来源均为外资交易盘，持股变动前10名托管机构中均有9家为外资机构，且头部效应明显。另外，近期多家外资机构（包括IMF、野村以及摩根士丹利）上调了中国经济增长预测，可能反映外资机构对A股市场预期向好。

　　信达策略：美联储降息≠交易衰退 A股7月大概率处于反弹窗口期

　　短期A股策略观点：7月大概率处于反弹窗口期。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整时间已完成一半，继续回撤空间或有限。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨期货配资官网，主要的催化可能来自经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。